一家成立不到4年的公司，沒有任何歷史業(yè)績可循，卻在招股階段被資本擠破了門檻。淡馬錫、高盛、瑞銀、法國巴黎銀行、高瓴、CPE源峰、博裕資本、景林、富國基金、中國太保等，這些平時(shí)各自為戰(zhàn)的頂級(jí)機(jī)構(gòu)，這一次罕見地站在了同一個(gè)基石投資者名單里，合計(jì)掏出2.8億美元，搶下了近一半的發(fā)行份額。

更讓人咋舌的是，上市首日，這家公司市值直接沖破千億，刷新了中國企業(yè)港股IPO的最快紀(jì)錄。

01

資本盛宴：

19個(gè)月估值從1億漲到42億，百倍回報(bào)的造富神話

思格的資本故事同樣驚人。公司成立僅一個(gè)月，就拿到了500萬元種子輪融資，當(dāng)時(shí)估值剛過1億元。此后19個(gè)月里，它連續(xù)完成6輪融資，投后估值從1億元暴漲到B1輪的41.7億元，估值增長了40多倍。

從投資回報(bào)來看，這場資本盛宴堪稱現(xiàn)象級(jí)。按上市首日收盤價(jià)計(jì)算，種子輪投資者賺了超過600倍；高瓴和華登國際分別賺了超過100倍；云暉資本、鐘鼎資本等在B輪入場的機(jī)構(gòu)，回報(bào)也超過了30倍。這些數(shù)字背后，反映的是頂級(jí)資本對“AI+儲(chǔ)能”這條賽道的長期看好。

高瓴從天使輪就開始押注，連投兩輪，成為思格最大的外部投資方。高瓴方面直言：“高瓴認(rèn)可的不是一個(gè)項(xiàng)目，而是一類人，那些在產(chǎn)業(yè)里證明過自己、愿意長期深耕的牛人。一旦認(rèn)定了這類人，高瓴愿意在順境和逆境中長期和他們站在一起?！边@種“投人”的邏輯，在高瓴的很多經(jīng)典投資案例中都一再被驗(yàn)證。

華登國際也是早期入局者，他們看重的是許映童團(tuán)隊(duì)用AI原生方式重構(gòu)儲(chǔ)能系統(tǒng)的能力，讓AI從產(chǎn)品設(shè)計(jì)到運(yùn)行全流程滲透，而不是簡單地給硬件加個(gè)AI功能。

云暉資本則從產(chǎn)業(yè)角度給出了更具體的判斷。云暉合伙人朱鋒認(rèn)為，思格精準(zhǔn)踩中了分布式儲(chǔ)能從“分體式拼裝”向“一體式即插即用”的品類升級(jí)拐點(diǎn)。SigenStor產(chǎn)品把安裝時(shí)間從幾小時(shí)壓縮到了15分鐘，一個(gè)安裝商一天能干的活大大增加。在歐洲人工成本很高的背景下，這種效率優(yōu)勢非常明顯。這種“硬件集成+軟件調(diào)度”的復(fù)合能力，正是云暉在做投資決策時(shí)最看重的結(jié)構(gòu)性壁壘。

值得一提的是，思格的爆發(fā)式增長并不是偶然踩中了風(fēng)口。松禾資本內(nèi)部復(fù)盤時(shí)發(fā)現(xiàn)：2022年思格決定全力押注一體機(jī)的時(shí)候，全球儲(chǔ)能市場對這種產(chǎn)品的需求還不到30%；而它的首創(chuàng)一體機(jī)上市后，95%以上的市場需求都轉(zhuǎn)向了一體化方案。這正是優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者最核心的能力，在行業(yè)趨勢還沒有形成共識(shí)之前，就率先做出判斷并下注，而不是等市場成熟了再跟風(fēng)。松禾資本王靖國對此深有體會(huì)：“投資人的角色不是替創(chuàng)業(yè)者做決策，而是識(shí)別那些真正看得清趨勢、敢于在不確定性中下注的人。許映童就是這樣的創(chuàng)業(yè)者?！?/p>

02

市場選擇：

墻內(nèi)開花墻外香，避開國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)

思格的市場選擇非常有策略性。2025年，它的海外收入占比高達(dá)99%，其中亞太和歐洲分別貢獻(xiàn)了45.9%和44.6%。前五大單一市場依次是：澳大利亞（42.6%）、德國（10.2%）、瑞典（6.9%）、愛爾蘭（5.1%）、比利時(shí)（3.5%）。相比之下，中國內(nèi)地市場的收入占比只有1%，比2023年的12.2%進(jìn)一步下降。

這個(gè)策略背后有它的商業(yè)邏輯。海外市場，尤其是歐洲，電費(fèi)高、電價(jià)波動(dòng)大，峰谷價(jià)差明顯，裝一套戶用儲(chǔ)能的回本周期比國內(nèi)快得多。同時(shí)，海外用戶更愿意為“安裝方便、智能調(diào)度”這樣的差異化功能多花錢。思格選擇了一條差異化競爭的路，避開國內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的紅海，在海外高端市場建立品牌溢價(jià)。2025年公司毛利率達(dá)到50.1%，這個(gè)數(shù)字背后就是海外定價(jià)權(quán)的體現(xiàn)。

03

從投資者視角看未來：增長還能繼續(xù)嗎？

站在投資者的角度，思格的未來有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)值得關(guān)注。

第一，AI驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品定義能力是核心護(hù)城河。 在儲(chǔ)能產(chǎn)品越來越同質(zhì)化的今天，思格用“AI原生”的思路重構(gòu)系統(tǒng)架構(gòu)，讓自己從“硬件供應(yīng)商”升級(jí)為“智慧能源方案提供商”。這種能力一旦形成，對手想追上來成本很高。

第二，從戶儲(chǔ)向工商業(yè)和地面電站拓展，正在開啟第二增長曲線。公司計(jì)劃在2026年繼續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品線，已經(jīng)覆蓋了微型逆變器、工商業(yè)一體機(jī)和大型地面逆變器。IPO募集的超44億港元中，9%將用于多元化產(chǎn)品和拓展工商業(yè)光儲(chǔ)充方案。工商業(yè)儲(chǔ)能市場增速更快，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，到2030年工商業(yè)儲(chǔ)能出貨量的年復(fù)合增長率將達(dá)到27.9%，高于戶儲(chǔ)的21.4%。

第三，全球儲(chǔ)能市場還在黃金增長期。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2025年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量預(yù)計(jì)為230.0GWh，到2030年將增長到804.5GWh，年復(fù)合增長率21.4%。思格在海外市場已經(jīng)建立了先發(fā)優(yōu)勢，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋85個(gè)國家，與172家分銷商深度合作，這個(gè)網(wǎng)絡(luò)本身就是很難復(fù)制的壁壘。

第四，從更高維度看，思格新能源的上市本質(zhì)上是在回答一個(gè)問題：儲(chǔ)能行業(yè)正從“拼價(jià)格”走向“拼技術(shù)、拼生態(tài)”，誰率先從“賣設(shè)備”轉(zhuǎn)向“賣服務(wù)、賣體驗(yàn)”，誰就能在行業(yè)賽道中脫穎而出?，F(xiàn)階段從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，思格用50.1%的毛利率或已經(jīng)給出了一種答案。但真正決定它長期價(jià)值的，是AI能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為用戶能感知到的差異化體驗(yàn)，以及從戶儲(chǔ)到工商業(yè)的品類拓展能否成功落地。

從成立到IPO，思格新能源用了不到四年時(shí)間。對于投資者來說，真正的考驗(yàn)或許才剛剛開始，上市是驗(yàn)證產(chǎn)品邏輯的終點(diǎn)，更是檢驗(yàn)長期成長性的起點(diǎn)。

04

上市是新征程的起點(diǎn)

對于思格新能源而言，上市不僅是發(fā)展歷程中的重要里程碑，更是邁向全球化競爭的新起點(diǎn)。目前，全球戶用儲(chǔ)能市場仍由特斯拉、華為等傳統(tǒng)巨頭主導(dǎo)，國產(chǎn)出海品牌的空間還很大。隨著AI技術(shù)在能源管理中的滲透率持續(xù)提升，已經(jīng)具備產(chǎn)品定義能力、渠道網(wǎng)絡(luò)和品牌勢能的思格，有望在技術(shù)和市場的雙重驅(qū)動(dòng)下加速成長。

資本將繼續(xù)陪伴思格，支持它加大研發(fā)投入、拓展全球市場，期待它成長為世界級(jí)的AI能源解決方案提供商，為中國乃至全球的智慧能源轉(zhuǎn)型筑牢“技術(shù)底座”。