9月16日，國金證券2015年第八屆新能源與互聯網大會在成都舉行。國金證券太陽能行業的分析師姚遙出席并發表講話，他表示，光伏板塊，在經歷了過去幾年的制造環節大周期復蘇行情、以及電站相關主題的炒作之后，站在目前時點，我們認為行業將有幾個比較明確的發展趨勢。制造環節整合仍將繼續進行，產能結構和布局上，高效化和全球化的趨勢將加速；電站環節的發展將聚焦在全生命周期的精細化管理和融資創新等方面。

以下是他演講的內容：

姚遙：各位上午好。我們策略會開到今年已經是第八屆了，太陽能光伏一直是我們的核心主題之一，整個行業過去幾年是經歷了大起大落的大周期，國內的話隨著2011年上網電價出臺之后，整個光伏電站的大主題的炒作也是從逆變器到開發一直到光伏電站運營這幾個環節整個過程。今年可能大家聽到關于光伏行業可能偏負面的信息多一些，包括限電多嚴重，補貼多厲害，企業經營遇到一些問題。實際上這個行業現在的實際狀況到底是什么樣呢，以及我們再把時間拉長一點來看這個行業的未來幾年發展趨勢，到底會往哪些方向發展，其中蘊含著哪些投資機會，這就是今天給大家分享的內容。

概括來說，我們認為光伏行業大部分產業鏈環節還是處于景氣度比較高的時期，較高的景氣度我們覺得一直持續到明年都是問題不大的，這邊市場上存在預期差，因為大家聽到負面消息多一些。其中制造環節來說，產品結構的高效化以及產能結構布局化是幾個比較明確的趨勢，電站環節是全生命周期的管理和融資創新方面的內容，先看看行業總體情況，年初能源局給出了17.8裝機目標之后，很多人相信是不相信能完成的。我們的觀點是今年能夠完成18G網目標甚至達到20G網都是有可能的，甚至在行業里面觀察到實際情況也是能夠佐證這么一個判斷。我們看到一線二線的企業，下半年甚至明年一季度的產能在七月份的時候都已經預定一空了。下半年在反彈，不斷的向供應商方面傾斜。這都是行業景氣度處于中高位的典型的信號。大家擔心的限電和補貼脫現這樣的問題，首先限電不是局部問題也不是今年的問題，甘肅和新疆相對嚴重一些，其他地方沒有特別突出限電問題。隨著國家電網[微博]人事變動逐漸塵埃落定，樞紐變電站的接入建設，未來對限電問題都有明顯的改善。另外對于補貼脫現，對發展運營比較快的運營商來說可能會產生一些影響。實際看到的情況是現在各個地方只要有綠條放出來，還是有企業去搶，企業建起來也不愁賣。其實在光伏上網電價的補貼體系下面，投資收益率還是非常有吸引力的。有些人擔心因為限電和補貼脫現影響上游的景氣度，這個擔心是比較多余的。而且最近我們也了解到第六批光伏電站補貼目錄今年會公布，而且明年附加費可能有所提高，這兩個事情一旦出來之后，對補貼脫現的問題打消大家的投資顧慮會起到一定的作用。看往年或者看去年的情況，基本上電池片組建的反彈都出現在四季度初或者四季度中后期，我們看到六月底七月初整個產業鏈已經出現了明顯的反彈，這說明需求比較旺盛。也說明今年行業旺季會比較明顯的提前。對于產業鏈價格判斷，一直到明年底都是處于穩中有升的態勢之中。以上是講的行業現狀和短期內的景氣度判斷。

時間拉長來看，發展趨勢會是怎么樣呢？我們覺得主要有三個方向，第一個是中高景氣度是能夠完成的，中期來看，中國、美國、印度仍然是主流市場。2017年來看，雖然美國市場存在不確定性，但是像印度這樣的新興市場對增量會貢獻比較大，所以整個行業比較明確，16年底的景氣度是沒有任何問題的。第二個問題是行業整合會加速，從大的組建廠出貨量增速明顯高于行業平均增速，而且從行業實際案例來看，雖然這幾年行業付出是比較明顯的，但是不斷的看到有企業退出和兼并重組發生，所以行業集中度提升是比較明確的趨勢。第三是產品結構的高效化和產能布局全球化的趨勢。高效化一方面指的是今年國內電站我們看到比例的提升已經是明顯的實施了，另一方面我們看到組建破產的企業都選擇進入高效化產品的路線，有些高效化電池的設備訂單周期已經到九個月到一年，這是比較明確的趨勢。另外有的企業應對歐美不斷加劇的貿易壁壘，以及像印度這樣的市場提出本土化生產需求，不斷的做一個全球的產能布局，所以我們覺得光伏制造環節，過去幾年是國外企業不斷的向中國集中，未來國外企業會有復蘇，國內企業會重新往外走，今年我們看到很多組建大廠新設產能都放在像泰國、馬來西亞、印度這些國家。再往后看，即便我想稍微展開一下單晶比例問題。講完了制造環節，我們再看電站環節，因為開發環節我們覺得還是繼續拼綠條資源，部分省份已經有競價上網，另外地方投資多少會給予一定的傾斜。所以短期內18到27G瓦的開發，另外關于補貼脫限和限電的問題，這部分要區分企業來看，假如說運營的公司和限電電站主要集中在限電比較嚴重的地方，短期內可能會比較困難。如果你的企業在限電情況比較好的地方，再加上融資能力比較強，就不會受到影響，甚至優勢更突出。這是運營類公司的情況。另外電站這個行業隨著成熟度行業，可能面臨過去幾年制造環節利潤空間壓縮的過程，我們制造整個環節不管是開發還是運營，利潤率還是比較豐厚的，隨著利潤空間壓縮過程的進展，我們覺得各個環節會逐漸的不得不有一個粗放式的精細化，這個精細化會覆蓋整個光伏電站的生命周期，從早期開發建設的質量控制到發電階段的運營維護的優化都會得到重視，包括組建級別的數據監控和發電優化，包括基于大數據的氣象和發電量預測，都會是比較明確的潛在的發展方向。這一塊的話，國外也已經有企業做到幾個億美金的收入和幾十億美金的市值了，國內也有這樣的企業冒出來。

另外關于融資，電站是投資成本比較高的資產，財務成本可能會占一半，未來會通過不同的方式降低財務成本也是光伏電站明確的趨勢所在。這邊所說的金融創新其他行業已經在用了，包括眾籌，新能源領域國外比較流行的，國內有機會模仿，就是有機會形成流量的電站單獨薄利出來上市，核心共同點就是降低融資成本提高電站的擴張速度，這是可以看的一個方向。

最后落實到標的，和剛才講的趨勢比較相關的，第一個是隆基股份，另外是陽光電源，是價值比較凸現的標的。關于航天機電，這個公司主題比較豐富。另外這個公司也是國內目前為數不多的已經單獨成立電站第三方運維的公司。第四是港股的信息光能，主要是看光伏玻璃這一塊業務繼續提升，電站這一塊也具有獨特的優勢，我的匯報關于光伏方面的研究是這樣。謝謝大家。