卡姆丹克太陽能公司12 年上半年業績基本符合預期。收入和經調整凈利分別占我們全年預測值47%和57%，基本符合我們預期。股東凈虧損1.21億人民幣是由于兩筆非現金費用。盡管上半年硅片銷量同比/環比分別上升23%/25%，硅片收入由于產品價格走低下降了34%/5%。

我們下調了全年硅片銷量預測。我們調低了全年硅片銷量預測16%至335兆瓦。基于市場情況不明朗，我們下調了公司13 年/14年產能預測20%/17%以反映更慢的擴張速度。
硅片業務毛利率如期反彈。我們估計上半年硅片業務毛利率環比反彈了13個百分點至19%。整體毛利率由于多晶硅銷售的低毛利率拉低而只在12.5%水平。我們認為公司上半年的硅片毛利率是可以持續的，預計公司12年整體毛利率達13.8%，較11 年提高6.5個百分點。

基于上半年1.867億人民幣的非現金虧損，我們下調了12 年凈虧損至9,840萬人民幣，相當于每股盈利至-0.087元人民幣。但我們相信公司經調整凈利將達8,990萬人民幣，相當于每股0.079元人民幣。我們下調目標價至1.00元港幣,相當于0.6 倍12年市賬率, 維持“收集”評級。