一邊是TCL中環(huán)高調(diào)拿下一道，大張旗鼓開(kāi)啟一體化新征程；另一邊，其控股子公司Maxeon已向新加坡高等法院申請(qǐng)司法管理，走向債務(wù)重整的絕境。

目前，Maxeon正面臨多起違約訴訟，被索賠金額超過(guò)7000萬(wàn)美元（按當(dāng)前匯率，約5.11億元）。

根據(jù)新加坡法律，司法管理旨在為企業(yè)提供“喘息空間”，以便進(jìn)行業(yè)務(wù)重組與恢復(fù)運(yùn)營(yíng)，或?qū)崿F(xiàn)比直接清算更高的資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值。司法管理人將接管或控制Maxeon的全部資產(chǎn)，并擁有出售或以其他方式處置這些資產(chǎn)的權(quán)利。

曾被TCL中環(huán)視作全球化戰(zhàn)略核心、不惜頂著重重壓力拿下控股權(quán)的海外關(guān)鍵支點(diǎn)，如今卻淪為負(fù)面資產(chǎn)。

短短五年，這家被寄予厚望的海外核心為何一步步滑向深淵？TCL 中環(huán)圍繞 Maxeon 的一連串重金布局，究竟換回了什么，又付出了何等慘痛的代價(jià)？

站在懸崖邊的Maxeon

被CBP踹下深淵

罪魁禍?zhǔn)资敲绹?guó)？

TCL中環(huán)表示，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）禁止其產(chǎn)品入關(guān)、市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇及新法規(guī)對(duì)稅收優(yōu)惠政策影響導(dǎo)致該公司業(yè)務(wù)發(fā)展面臨挑戰(zhàn)及財(cái)務(wù)困境。

但從Maxeon的業(yè)績(jī)來(lái)看，其盈利能力長(zhǎng)期缺失，早已站在懸崖邊，隨時(shí)可能墜落。

財(cái)報(bào)顯示，2022年，Maxeon實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.6億美元，虧損2.67億美元。

由于美國(guó)分布式市場(chǎng)需求疲軟、利率上升、渠道庫(kù)存過(guò)高、加州政策變化等疊加，2023年上半年公司下調(diào)了全年業(yè)績(jī)指引。同時(shí)，北美3GW電池組件擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度遲于預(yù)期。

雙重打擊下，從2023年5月開(kāi)始，公司股價(jià)再次大幅跳水，自此一瀉千里。

2023年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)至11.23億美元，但虧損擴(kuò)大至2.76億美元，經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓。

Maxeon股票價(jià)格歷史

CBP禁令的“凌空一腳”將其直接踹下深淵。

美國(guó)市場(chǎng)是Maxeon最主要的收入來(lái)源，占其主營(yíng)收入的一半以上。2024年7月，CBP以涉嫌違反《維吾爾族強(qiáng)迫勞動(dòng)預(yù)防法》（UFLPA）為由，扣留了從該公司墨西哥工廠進(jìn)口到美國(guó)的組件。

而就在兩個(gè)月前，TCL中環(huán)剛剛宣布斥資最高約1.975億美元參與Maxeon重組。

彼時(shí)的TCL中環(huán)，自身可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模已縮水89億元，卻仍頂著虧損壓力加碼投資，意圖推動(dòng)Maxeon的資本架構(gòu)改善、業(yè)務(wù)變革、運(yùn)營(yíng)改善，充分發(fā)揮其在美獨(dú)特壁壘市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)及技術(shù)創(chuàng)新能力，通過(guò)全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進(jìn)和協(xié)同賦能，提升公司全球化布局的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

然而宏圖未展，便遭遇了美鐵拳的迎頭痛擊，所謂的“美獨(dú)特壁壘”被當(dāng)場(chǎng)擊碎。

盡管Maxeon提交了數(shù)千頁(yè)供應(yīng)鏈追溯文件，CBP在2025年3月仍駁回抗議，維持禁令，導(dǎo)致約200MW組件滯留美國(guó)港口。

這一爭(zhēng)議至今已持續(xù)近兩年，仍未得到解決。2025年上半年Maxeon僅出貨153.2MW組件，約為去年的十分之一。

組件銷量的斷崖下滑進(jìn)一步導(dǎo)致收入的下滑，公司2025年上半年收入僅為3900萬(wàn)美元，同比下降89.5%，凈虧損達(dá)6545.8萬(wàn)美元。

用TCL中環(huán)自己的話說(shuō)：“其生產(chǎn)基本停滯。短期現(xiàn)金流處于緊張狀況，營(yíng)運(yùn)資金是否足以償付短期債務(wù)出現(xiàn)重大不確定性。”

過(guò)去五年，Maxeon的虧損總額已逼近15億美元（按各年匯率計(jì)算，折合約102億元人民幣），還面臨多起違約訴訟，自身及母公司已不足以讓其起死回生，只能通過(guò)司法手段尋求喘息空間。

TCL中環(huán)近60億投資

得到專利和海外資產(chǎn)

失去31.57億元

TCL中環(huán)對(duì)Maxeon的收購(gòu)從一開(kāi)始就充滿爭(zhēng)議。在早期認(rèn)購(gòu)股本階段，便有投資者在股票交流平臺(tái)上質(zhì)疑交易估值的合理性。

然而，爭(zhēng)議從未阻擋TCL中環(huán)的腳步。

據(jù)世紀(jì)新能源網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，為了控股Maxeon，TCL中環(huán)前后累計(jì)投入約7.4億美元（按各年當(dāng)月匯率計(jì)算，約合51億元）。再加上后續(xù)投資，總額逼近60億。

這筆巨額投資究竟換來(lái)了什么？

第一，成為有力的專利武器。戰(zhàn)略圍堵，以訴逼和，以及靠專利費(fèi)緩解現(xiàn)金流危局。

一方面，TCL中環(huán)花費(fèi)1.74億元購(gòu)買了Maxeon的疊瓦產(chǎn)權(quán)授權(quán)以及環(huán)晟光伏16.2663%的股權(quán)，打造“疊瓦+G12”雙平臺(tái)的差異化競(jìng)爭(zhēng)力；并拿下非美地區(qū)SunPower商標(biāo)，運(yùn)營(yíng)TCL Solar與SunPower雙品牌，試圖在組件紅海中撕開(kāi)一道口子。

另一方面，專利維權(quán)成為TCL中環(huán)這種缺少組件產(chǎn)能的企業(yè)極具“性價(jià)比”的競(jìng)爭(zhēng)手段。

在持股至控股的整個(gè)過(guò)程中，TCL中環(huán)揮舞Maxeon手中的疊瓦、BC專利大棒，先后對(duì)阿特斯、通威、愛(ài)旭等發(fā)起專利戰(zhàn)，嘗到了甜頭。

·2020年憑借疊瓦式組件專利在日本起訴阿特斯，索賠1000萬(wàn)日元，最終雙方于2022年6月達(dá)成和解。直至2025年6月30日止，阿特斯不得再向日本地區(qū)銷售疊瓦式太陽(yáng)能電池組件；

·2024年，Maxeon與通威太陽(yáng)能（合肥）就疊瓦太陽(yáng)能電池和組件技術(shù)以及雙方的相關(guān)專利糾紛達(dá)成全球和解；

·2026年2月，Maxeon與愛(ài)旭股份簽訂《專利許可協(xié)議》，獲得高達(dá)16.5億元的“史上最貴專利費(fèi)”，愛(ài)旭將在五年內(nèi)分期支付，首年許可費(fèi)為2.5億元。

這筆費(fèi)用卻將被用來(lái)緩解Maxeon的現(xiàn)金流壓力。根據(jù)4月初公告，Maxeon將原定4月30日收取的愛(ài)旭1億元專利許可費(fèi)，以5500萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給TCL中環(huán)系茂興控股，折價(jià)約45%。如此折價(jià)變現(xiàn)專利收益，足見(jiàn)Maxeon現(xiàn)金流已非常緊張。

第二，獲得Maxeon的非美資產(chǎn)，但目前出口營(yíng)收還不及5年前。

由于Maxeon營(yíng)收的持續(xù)惡化，其在各項(xiàng)業(yè)務(wù)中尋求削減成本，由此開(kāi)啟密集的海外資產(chǎn)剝離進(jìn)程，相關(guān)資產(chǎn)多由母公司TCL中環(huán)收購(gòu)。

TCL中環(huán)也由此全面整合了MAXEON旗下非美資產(chǎn)，進(jìn)一步投資約6.8億元。

據(jù)悉，Maxeon的電池基地位于馬來(lái)西亞和菲律賓，組件廠設(shè)在墨西哥及法國(guó)，此外還擁有多個(gè)國(guó)家的銷售公司。

·2025年1月， 菲律賓工廠率先剝離，接盤方為TCL中環(huán)旗下子公司Lumetech，交易金額達(dá)5860 萬(wàn)美元（約4.2億元）；

·緊接著2月，非美銷售子公司及美國(guó)以外的“SunPower”商標(biāo)權(quán)一并轉(zhuǎn)讓給TCL中環(huán)關(guān)聯(lián)方TCL SunPower，交易對(duì)價(jià)約3569萬(wàn)美元（ 約2.6億元）。

·Maxeon還在通過(guò)對(duì)外出售資產(chǎn)回流資金。今年2月，完成馬來(lái)西亞光伏工廠（SPMY）100%股權(quán)交割，以不超過(guò)5100萬(wàn)美元（約合3.67億元）的價(jià)格賣給勝宏科技旗下子公司。非美海外生產(chǎn)端與銷售渠道已全面剝離。

值得注意的是，從持股到控股Maxeon的整個(gè)過(guò)程中，TCL中環(huán)的出口營(yíng)收雖有起伏，但海外營(yíng)收占比始終處在低位，2022-2025年占比皆不到15%。

不過(guò)從TCL中環(huán)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年其電池組件業(yè)務(wù)海外市場(chǎng)銷量增長(zhǎng)超2倍，在亞太、拉美、中東非等區(qū)域取得突破；或得益于公司整合了Maxeon銷售平臺(tái)與SunPower品牌，構(gòu)建起的非美地區(qū)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)。

第三，TCL中環(huán)為這筆投資付出的最大代價(jià)，是財(cái)務(wù)上的沉重打擊。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，從2023-2025年，累計(jì)確認(rèn)與Maxeon相關(guān)的減值及虧損合計(jì)約31.57億元。具體來(lái)看：

2023年，對(duì)Maxeon相關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)及金融資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值損失10.1億元、公允價(jià)值變動(dòng)損失4.4億元、投資虧損3.4億元，抵銷1.08億元可轉(zhuǎn)債利息收入后，當(dāng)年凈損失約16.82億元；

2024年，TCL中環(huán)整體計(jì)提資產(chǎn)減值損失44.34億元，其中由Maxeon帶來(lái)的商譽(yù)減值損失為9.15億元；

2025年，再次計(jì)提Maxeon商譽(yù)減值損失5.6億元。

截至2025年度報(bào)告期末，TCL中環(huán)已對(duì) Maxeon 相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試并充分計(jì)提減值。

TCL中環(huán)對(duì)Maxeon的堅(jiān)決投資，換來(lái)的卻是連年虧損。這并非孤立的并購(gòu)問(wèn)題，而是TCL中環(huán)近年來(lái)整體困境的縮影。

在某種程度上，Maxeon的慘敗如同一面鏡子，照出的是TCL中環(huán)在周期判斷、全球化運(yùn)營(yíng)和企業(yè)管理上的全方位短板。

兩年巨虧200億后

TCL中環(huán)想“翻身”

一連串戰(zhàn)略失策疊加，TCL 中環(huán)短短兩年虧損逼近200 億元，如今才痛定思痛，試圖翻盤自救。

公司董事長(zhǎng)李東生在2025年年報(bào)致辭中表示：“2026年公司將補(bǔ)強(qiáng)業(yè)務(wù)短板，積極推動(dòng)并購(gòu)重組和新能力建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，開(kāi)拓海外市場(chǎng)，重塑核心能力。”

今年恰逢TCL 成立45 周年，集團(tuán)與中環(huán)同步迎來(lái)管理層換血。

李東生正式辭去TCL科技CEO職務(wù)，將繼續(xù)以董事長(zhǎng)身份，把握集團(tuán)長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向。在TCL體系任職28年的70后高管王成接任TCL科技CEO。

TCL 中環(huán)的管理層更是徹底洗牌。在中環(huán)工作了40多年、當(dāng)了17年CEO的沈浩平，于2024年8月辭去非獨(dú)立董事職務(wù)，徹底退出核心管理層。

他一手培養(yǎng)的“80后”接班人王彥君，接任CEO不到半年，最終轉(zhuǎn)去管半導(dǎo)體業(yè)務(wù)。

最新接替王彥君的，是TCL華星出身的歐陽(yáng)洪平。董秘、CFO等關(guān)鍵崗位陸續(xù)換成了TCL系的人。

與此同時(shí)，TCL中環(huán)開(kāi)始去庫(kù)存，砍掉虧損產(chǎn)能，處置低效資產(chǎn)；新高管團(tuán)隊(duì)也在精簡(jiǎn)組織，統(tǒng)一執(zhí)行力。

但面板行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊裰苯舆m配光伏賽道，仍存巨大疑問(wèn)。

新管理層明確提出“適度一體化”方向，收購(gòu)一道新能則是補(bǔ)齊短板的關(guān)鍵一步。

TCL中環(huán)宣稱，在公司收購(gòu)一道以后，將在歐洲市場(chǎng)、高溢價(jià)市場(chǎng)上取得一定突破。整體來(lái)看2026年組件的出貨預(yù)期是要高于2025年的。

更核心的是，TCL中環(huán)想借助其在BC電池組件領(lǐng)域的技術(shù)積累，打通“硅片+電池+組件”全產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)押注BC電池這一下一代技術(shù)高地。

對(duì)比隆基、愛(ài)旭等先行企業(yè)，TCL 中環(huán)布局明顯滯后。好在市場(chǎng)已被先行者培育成熟，后發(fā)仍存理論機(jī)會(huì)。

李東生曾言：“很多事你敢去做是很重要的，就算遭受挫折，這個(gè)過(guò)程中能力就能建立起來(lái)，就能把握住一些機(jī)會(huì)。”

BC專利與非美海外資產(chǎn)，或許能看做Maxeon留給TCL中環(huán)的最關(guān)鍵遺產(chǎn)。

截圖自2025年10月TCL 中環(huán)投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表

在過(guò)去的幾年，TCL中環(huán)為Maxeon付出了幾十億元的學(xué)費(fèi)，卻遲遲沒(méi)能學(xué)會(huì)最關(guān)鍵的一課：如何把技術(shù)優(yōu)勢(shì)變成能賣出去的產(chǎn)品。如今，TCL 中環(huán)已沒(méi)有試錯(cuò)空間，必須補(bǔ)上這堂遲來(lái)的必修課。