在內(nèi)卷與技術(shù)迭代的雙重夾擊下，光伏行業(yè)的生存敘事，寫(xiě)滿(mǎn)了截然不同的悲歡。

過(guò)去兩年，對(duì)于大多數(shù)光伏企業(yè)而言，少虧和不虧成為了“奢求”，然而，在這樣的背景下，有的企業(yè)在谷底中掙扎求生，有的企業(yè)卻已經(jīng)實(shí)現(xiàn)跨越式的增長(zhǎng)。

光伏行業(yè)寒意仍未退，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大跳水之下，光伏企業(yè)業(yè)績(jī)頻頻暴雷，曾經(jīng)“躺賺”的時(shí)代一去不復(fù)返，雖然設(shè)備廠(chǎng)商的日子相對(duì)好過(guò)，但隨著行業(yè)周期的延長(zhǎng)，目前也是微薄利潤(rùn)艱難度日，組件廠(chǎng)徘徊在破產(chǎn)邊緣舉步維艱。

那么，是苦熬，還是突圍？

光伏，集體“搞副業(yè)”

對(duì)今年的光伏企業(yè)而言，目標(biāo)只有一個(gè)，那就是活下去。在經(jīng)歷了2024年一整年的業(yè)績(jī)低迷后，2025年的行業(yè)拐點(diǎn)并未如期而至，冰冷的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，再次印證了行業(yè)深陷虧損的殘酷現(xiàn)實(shí)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)

在一大堆虧損的財(cái)報(bào)中，盈利或虧損收窄的企業(yè)顯著格外扎眼，從這些企業(yè)中可以察覺(jué)到一些“制勝秘訣”，那便是早早押注儲(chǔ)能。如今看來(lái)，儲(chǔ)能不僅是光伏企業(yè)的突圍利器，更是能拉一把上岸的“救命稻草”。

在眾多布局儲(chǔ)能的光伏企業(yè)中，路徑選擇雖然各有側(cè)重，但是光儲(chǔ)融合一直是核心主線(xiàn)，進(jìn)而形成了層次分明的差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。

天合光能算是光伏企業(yè)中較早布局儲(chǔ)能，目前總產(chǎn)能達(dá)到25GWh，具備電芯、電池艙、系統(tǒng)全棧自研能力，今年前三季度出貨量達(dá)12GWh，近期海外訂單更是頻繁簽約，僅11月就與北美、歐洲、拉美客戶(hù)簽訂合計(jì)2.66GWh的銷(xiāo)售合同。

晶科能源與晶澳科技則主攻海外工商儲(chǔ)細(xì)分市場(chǎng)，晶科能源將儲(chǔ)能定位為“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”，規(guī)劃了17GWh系統(tǒng)和5GWh電芯產(chǎn)能，晶澳科技雖然還沒(méi)有形成規(guī)模出貨，但通過(guò)與楚能新能源簽署戰(zhàn)略合作、推動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)品快速市場(chǎng)滲透。

隆基進(jìn)入儲(chǔ)能算是“姍姍來(lái)遲”，在11月以并購(gòu)精控能源的方式快速切入，通過(guò)精控能源31GWh的全球儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)能及美國(guó)亞特蘭大的5GWh工廠(chǎng)，直接獲得北美市場(chǎng)的渠道與品牌。

相較于天合、晶科、晶澳、隆基在今年才集中發(fā)力儲(chǔ)能賽道，阿特斯算是先人一步。

數(shù)據(jù)顯示，2024年光伏企業(yè)普遍陷入動(dòng)輒數(shù)十億虧損的困境時(shí)，阿特斯卻實(shí)現(xiàn)營(yíng)收461億元，凈利潤(rùn)22.47億元，而儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品收入為97.37億元，更關(guān)鍵的是，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)30.84%，這樣的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)寒冬中顯著格外“醒目”。

當(dāng)然，阿特斯在財(cái)報(bào)中也說(shuō)明，儲(chǔ)能收入的大幅增長(zhǎng)，抵消了部分組件業(yè)務(wù)營(yíng)收下降帶來(lái)的影響。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

在出貨量與產(chǎn)能上，阿特斯儲(chǔ)能業(yè)務(wù)更是呈現(xiàn)“量能齊升”，2025年上半年，儲(chǔ)能出貨量3.1GWh，其中二季度出貨2.2GWh，環(huán)比漲幅超140%，在產(chǎn)能方面，截至2024年12月31日，阿特斯大型儲(chǔ)能系統(tǒng)年產(chǎn)能已達(dá)20GWh，預(yù)計(jì)今年將進(jìn)一步擴(kuò)大至30GWh。

如果說(shuō)，阿特斯布局儲(chǔ)能是具備先見(jiàn)之明，那么市場(chǎng)定位于北美、歐洲、加拿大、拉美等大儲(chǔ)市場(chǎng)，是鎖定了高收益的重要保障。

眾所周知，阿特斯自帶“海外”基因，這也為他在海外面對(duì)貿(mào)易壁壘時(shí)，提供先天優(yōu)勢(shì)，所以在收割海外市場(chǎng)顯著有的放矢。

在2023年，阿特斯儲(chǔ)能出貨以國(guó)內(nèi)和初期海外項(xiàng)目為主，全年收入僅18.7億元，占總營(yíng)收3.64%。到了2024年北美、歐洲、澳洲高價(jià)訂單集中交付，第四季度出貨量達(dá)2.2GWh，全年出貨6.5GWh、收入97.38億元，同比分別增505%、420.76%，毛利率也從17.15%跳升到30.84%，成為利潤(rùn)核心來(lái)源，收入占比升至21.09%。

也就在2024年，阿特斯闖進(jìn)全球儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商出貨TOP10位列第九。

2025年上半年，阿特斯儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入44.3億元，雖然占總營(yíng)收僅21.04%，但卻貢獻(xiàn)13.92億元的毛利，占總利潤(rùn)的52.84%，31.42%的毛利率水平在行業(yè)并也不多見(jiàn)，其中收入超八成來(lái)自美國(guó)、加拿大等高價(jià)值市場(chǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)

今年三季度，雖然各大光伏企業(yè)虧損有所收窄，但是仍沒(méi)有擺脫虧損的局面，不過(guò)從今年各家季度報(bào)中可以窺探到，布局儲(chǔ)能或多或少已經(jīng)為光伏企業(yè)的虧損業(yè)績(jī)進(jìn)行“補(bǔ)血”。

就在各家?jiàn)^起扭虧的時(shí)候，阿特斯今年前三季度業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)了明顯下降，營(yíng)收為312.7億元，同比下滑8.51%；歸母凈利潤(rùn)為9.89億元，同比下滑49.41%。其中，第三季度營(yíng)收為102.18億元，同比下滑16.38%；歸母凈利潤(rùn)為2.58億元，同比下滑幅度達(dá)63.96%。

這樣的業(yè)績(jī)阿特斯給出的解釋是，報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售單價(jià)下降致?tīng)I(yíng)業(yè)收入較去年同期下降，同時(shí)關(guān)稅及運(yùn)費(fèi)成本增加，導(dǎo)致毛利率水平下降。

阿特斯，從“躺賺”到“斷臂”

當(dāng)儲(chǔ)能行業(yè)紅利釋放、市場(chǎng)需求迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，阿特斯盡享“躺賺”時(shí)代的輕松盈利；但隨著海外市場(chǎng)政策壁壘持續(xù)高筑，經(jīng)營(yíng)壓力不斷加劇，這家光儲(chǔ)龍頭也不得不走上“斷臂求生”的戰(zhàn)略調(diào)整之路。

在2025年11月30日，阿特斯公告披露了一項(xiàng)重大業(yè)務(wù)調(diào)整計(jì)劃，核心是對(duì)美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)行股權(quán)重組與拆分。

根據(jù)方案，阿特斯擬與控股股東，注冊(cè)于加拿大、上市于美國(guó)的阿特斯太陽(yáng)能（CSIQ）共同新設(shè)兩家合資公司M和N，其中阿特斯僅持股24.9%，CSIQ以75.1%的持股比例占據(jù)絕對(duì)控股地位。

從具體分工上來(lái)看，合資公司M將專(zhuān)注于美國(guó)光伏業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)阿特斯在美國(guó)的光伏電池片和組件工廠(chǎng)；合資公司N則聚焦美國(guó)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)磷酸鐵鋰儲(chǔ)能電芯、電池包及直流儲(chǔ)能系統(tǒng)等產(chǎn)品的制造與運(yùn)營(yíng)。

這兩家合資公司將通過(guò)租賃阿特斯部分海外資產(chǎn)的方式投入運(yùn)營(yíng)，考慮到租賃資產(chǎn)驗(yàn)收及啟用節(jié)點(diǎn)的不確定性，2026年日常關(guān)聯(lián)交易中的租金金額將做合理測(cè)算；未來(lái)將根據(jù)實(shí)際情況，新增投資資產(chǎn)、適時(shí)收購(gòu)資產(chǎn)，或引入符合條件的海外第三方投資者。

更為關(guān)鍵的是，阿特斯計(jì)劃將其服務(wù)美國(guó)市場(chǎng)、但位于美國(guó)境外的制造資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)重組，涵蓋已投產(chǎn)的光伏切片工廠(chǎng)THX1，以及在建的儲(chǔ)能工廠(chǎng)SSTH、電池工廠(chǎng)GNCM；重組后CSIQ將持股75.1%，阿特斯持股比例為24.9%。

據(jù)了解，阿特斯在建的海外儲(chǔ)能工廠(chǎng)SSTH與電池工廠(chǎng)GNCM，規(guī)劃產(chǎn)能分別為3GWh、2.9GW，總資產(chǎn)5.51億元、7183萬(wàn)元；兩家工廠(chǎng)預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)，目前尚未產(chǎn)生收入，截至今年9月底分別虧損1467萬(wàn)元、5萬(wàn)元。

另外，海外光伏切片工廠(chǎng)THX1，規(guī)劃產(chǎn)能8GW，總資產(chǎn)2.18億元，處于“已投產(chǎn)但閑置”狀態(tài)，同期實(shí)現(xiàn)收入1.2441億元，虧損478萬(wàn)元。

根據(jù)評(píng)估報(bào)告，三家工廠(chǎng)凈資產(chǎn)評(píng)估總價(jià)約4.69億元，對(duì)應(yīng)75.1%股權(quán)的交易金額為3.52億元。

業(yè)務(wù)調(diào)整后，阿特斯將徹底退出美國(guó)市場(chǎng)的直接運(yùn)營(yíng)，轉(zhuǎn)而聚焦歐洲、拉美、亞洲、中東等非美地區(qū)業(yè)務(wù)；而CSIQ將全面接管美國(guó)市場(chǎng)的光伏與儲(chǔ)能生產(chǎn)、銷(xiāo)售及服務(wù)，專(zhuān)注對(duì)接美國(guó)本土能源轉(zhuǎn)型需求。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿特斯此次大刀闊斧的業(yè)務(wù)調(diào)整，核心是應(yīng)對(duì)美國(guó)《大而美法案》（OBBB）帶來(lái)的合規(guī)壓力。

法案的相關(guān)條款旨在收緊新能源補(bǔ)貼政策，其中明確規(guī)定，若國(guó)外企業(yè)直接或間接持有實(shí)體25%以上股權(quán)、董事會(huì)席位或投票權(quán)，該實(shí)體將無(wú)法享受美國(guó)的相關(guān)稅收抵免與補(bǔ)貼。

阿特斯將所持有的股權(quán)精準(zhǔn)的卡在了24.9%的監(jiān)管紅線(xiàn)之下。

有行業(yè)人士指出，此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格堪稱(chēng)“低廉”，選取資產(chǎn)基礎(chǔ)法及成本法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，與當(dāng)前A股PB2.53倍，形成鮮明對(duì)比，真是慷A股之慨，便宜了美股控股股東。

此番操作，對(duì)于阿特斯實(shí)控人、董事長(zhǎng)瞿曉鏵來(lái)說(shuō)，本質(zhì)上是左手倒右手的內(nèi)部騰挪，并沒(méi)有損失，還能將資產(chǎn)順利出海。

然而，對(duì)于持有阿特斯A股的投資者來(lái)說(shuō)，這一操作無(wú)疑是沉重的打擊。

阿特斯此次美國(guó)業(yè)務(wù)調(diào)整，因?yàn)橹鲃?dòng)讓渡高毛利核心業(yè)務(wù)，短期內(nèi)將直接導(dǎo)致凈利潤(rùn)增速承壓，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)節(jié)奏面臨階段性壓力。

光伏海外夾縫中“謀生”

從依賴(lài)行業(yè)紅利的“躺賺”，到直面行業(yè)變局的“斷臂”，阿特斯此次的業(yè)務(wù)調(diào)整，是在政策壁壘與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)雙重壓力下的取舍，也徹底改變了阿特斯的增長(zhǎng)底層邏輯。

阿特斯將最賺錢(qián)的美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，拱手讓給了控股股東阿特斯太陽(yáng)能。

作為全球第二大光伏市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)投資回報(bào)高，目前處于快速爆發(fā)期。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，美國(guó)在2023-2030年將新增光伏裝機(jī)358GW。

此外，阿特在財(cái)報(bào)中也表明，美國(guó)出貨量占比在20%-25%之間；因?yàn)槊绹?guó)市場(chǎng)利潤(rùn)較高，預(yù)計(jì)對(duì)公司的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)高于這一占比。

所以，從短期來(lái)看，雖然能規(guī)避合股風(fēng)險(xiǎn)，保住美國(guó)資產(chǎn)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)，但犧牲了核心盈利來(lái)源與市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)；長(zhǎng)期來(lái)看能否在非美市場(chǎng)復(fù)制此前的成功，通過(guò)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)突破實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)補(bǔ)償，仍需時(shí)間的檢驗(yàn)。

阿特斯此次的業(yè)務(wù)調(diào)整，折射出中國(guó)光伏企業(yè)全球化發(fā)展的核心痛點(diǎn)，過(guò)度依賴(lài)單一市場(chǎng)容易受到政策波動(dòng)沖擊，而純技術(shù)優(yōu)勢(shì)難以對(duì)沖地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)美國(guó)光伏市場(chǎng)政策和關(guān)稅的壓力下，中國(guó)光伏企業(yè)“拿出”了不同的應(yīng)對(duì)策略。

隆基2023年與美國(guó)Invenergy合資建廠(chǎng)，模式跟阿特斯有些類(lèi)似，由對(duì)方主導(dǎo)合規(guī)與地方協(xié)調(diào)，隆基負(fù)責(zé)輸出技術(shù)。

天合2024年底轉(zhuǎn)讓美國(guó)5GW工廠(chǎng)給FREYR，換回現(xiàn)金、股權(quán)及董事會(huì)席位，通過(guò)技術(shù)授權(quán)、供應(yīng)鏈綁定實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)盈利，徹底規(guī)避合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

作為最早在美國(guó)建廠(chǎng)的晶科，則是放棄擴(kuò)張，以技術(shù)授權(quán)的模式輕裝上陣，不占股份只靠技術(shù)與專(zhuān)利獲利。

阿特斯從儲(chǔ)能業(yè)務(wù)爆發(fā)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，到讓渡美國(guó)業(yè)務(wù)控股權(quán)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，并非孤立的業(yè)務(wù)調(diào)整，而是光伏行業(yè)“政策壁壘升級(jí)、盈利結(jié)構(gòu)重構(gòu)、全球化布局重構(gòu)”三重壓力下的必然選擇。這一系列操作既是光伏企業(yè)海外生存的無(wú)奈，也暴露了中國(guó)光伏企業(yè)出海的共性困境。

中國(guó)光伏企業(yè)需要探索出多元應(yīng)對(duì)路徑，通過(guò)開(kāi)拓拉美、中東等新興市場(chǎng)，打破單一國(guó)家或區(qū)域的依賴(lài)，構(gòu)建多點(diǎn)支撐的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而有效抵御不同區(qū)域地緣政策波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。